奧克股份股東大會現(xiàn)場 圖/電池百人會
根據(jù)披露的機構(gòu)調(diào)研信息，5月20日，銀河基金對上市公司奧克股份（300082）進(jìn)行了調(diào)研。從市場表現(xiàn)來看，奧克股份近一周股價下跌6.59%，近一個月下跌8.17%。以下是機構(gòu)調(diào)研問答——
問：展望一下未來公司重點發(fā)展新賽道的方向嗎？怎么去考量？
答：關(guān)于新材料領(lǐng)域，我們在“十五五”規(guī)劃的指導(dǎo)思想中特別提出了“材料化”。這也是奧克股份首次在“十五五”規(guī)劃中明確“高端化、綠色化、材料化、智能化”的發(fā)展方針，其中新增了“材料化”這一維度。第一，針對高分子材料（例如PEO），我們需要對其進(jìn)行改良，使其具備更優(yōu)的絡(luò)合性和適配性。在聚乙二醇（環(huán)氧乙烷的聚合物從PEG向PEO的“材料化”演進(jìn)中，蘊含著巨大的想象空間。第二，環(huán)氧乙烷與二氧化碳合成的碳酸乙烯酯屬于小分子化學(xué)品而新能源領(lǐng)域目前多應(yīng)用小分子。但在新材料領(lǐng)域，我們需要做大分子，其中一個重要應(yīng)用方向便是新能源，如固態(tài)電池中的固態(tài)電解質(zhì)。以環(huán)氧乙烷為主的高分子聚合物，正是“材料化”）的體現(xiàn)。過去十年，公司致力于環(huán)氧乙烷與二氧化碳系列產(chǎn)品的發(fā)展，該系列產(chǎn)品是奧克未來“材料化”的重點主線，目前仍在持續(xù)開發(fā)中。
問：近期伊朗局勢發(fā)生后，海外乙烯產(chǎn)能退出明顯。對于環(huán)氧乙烷而言，上游原料收緊，這幾年國內(nèi)產(chǎn)能都在向海外拓展，國內(nèi)企業(yè)紛紛出海，海外產(chǎn)品及競爭對手是否發(fā)生變化？尤其在東南亞區(qū)域，這對我們有何影響？
答：關(guān)于乙烯的情況，中國已超越美國，成為全球最大的乙烯生產(chǎn)國和消費國，預(yù)計到2030年產(chǎn)能將達(dá)到每年約一億噸。另一方面，受俄烏戰(zhàn)爭影響，歐洲能源緊張，部分老舊且規(guī)模較小的裝置產(chǎn)能增強費用大幅增加，導(dǎo)致歐洲整個乙烯下游產(chǎn)業(yè)受到較大沖擊。近兩年受中東局勢及今年美伊戰(zhàn)爭影響，進(jìn)入2020年后，中國乙烯裝置大幅上馬。相比之下，日韓許多乙烯廠產(chǎn)能規(guī)模較小，因此中國乙烯及其下游產(chǎn)品在價格上相對具備優(yōu)勢。乙烯下游衍生的兩大主要產(chǎn)品是乙二醇和環(huán)氧乙烷。目前，中國大部分產(chǎn)品已反向出口至歐洲和中東，中國已成為全球環(huán)氧乙烷的價格洼地。除美國具備乙烷成本優(yōu)勢外，其產(chǎn)品運往東南亞在運費價格和時間上均不占優(yōu)。因此，中國在東南亞及中東市場的競爭力較強，近幾年出口增長迅速。對產(chǎn)業(yè)的影響主要體現(xiàn)在：第一，建筑化學(xué)品領(lǐng)域，每年出口量巨大；第二，日化類產(chǎn)品（例如我們的客戶保潔公司每年在東南亞有巨大的消耗量）；第三，新能源領(lǐng)域，隨著中國新能源出海，電池材料具備極強的競爭優(yōu)勢。因此，公司出口業(yè)務(wù)相對具備優(yōu)勢，增長態(tài)勢良好。
問：公司目前海外收入主要來源于減水劑聚醚單體，關(guān)于出口海外市場，未來是否有具備爆發(fā)性或大規(guī)模增長潛力的產(chǎn)品？
答：奧克的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)正在逐年優(yōu)化，出海產(chǎn)品也將隨公司產(chǎn)能調(diào)整和市場需求發(fā)生變化。第一，減水劑聚醚單體曾是公司收入占比最大的產(chǎn)品，目前其營收占比逐年下降，但出口銷量迅速增加。這主要得益于東南亞、中東等國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)相對落后，城市化進(jìn)程加速，國外需求快速增長。第二，醇醚類產(chǎn)品的出口收入正在增長。第三，新能源鋰電相關(guān)材料（包括電解液材料）需求增加，這主要得益于我國新能源產(chǎn)業(yè)向外轉(zhuǎn)移及出海產(chǎn)能帶來的需求。第四，公司在“十四五”期間建成投產(chǎn)的海南奧克基地，在地理位置上最靠近東南亞市場，且從海關(guān)貿(mào)易上具備區(qū)位優(yōu)勢，同時作為境內(nèi)基地在安全管理上更為可控。海南奧克的基礎(chǔ)產(chǎn)品目前仍以減水劑聚醚單體為主，但未來裝置可根據(jù)需求切換至電池添加劑、聚乙二醇等相關(guān)材料，內(nèi)部工廠具備靈活調(diào)整結(jié)構(gòu)的能力。
問：環(huán)氧乙烷曾是公司過去多年的明星產(chǎn)品，現(xiàn)在國內(nèi)環(huán)氧乙烷產(chǎn)能巨大。公司既可選擇自產(chǎn)，也可選擇采購且并無壓力，請問公司后續(xù)對于原材料環(huán)氧乙烷的采購或生產(chǎn)方面有什么規(guī)劃？
答：主要從兩個方面闡述。首先，盡管環(huán)氧乙烷產(chǎn)能日益富足，但奧克的所有基地布局均緊鄰環(huán)氧乙烷工廠，基本采用管道輸送。從ESG管理角度看，這符合未來安全合規(guī)的發(fā)展要求。奧克在20年前便做出此判斷，目前這一進(jìn)程正在加速。未來，無論是從成本、安全還是社會責(zé)任角度，環(huán)氧乙烷長距離運輸（幾百公里外）的模式將面臨越來越高的要求，而奧克的布局具備絕對優(yōu)勢。其次，關(guān)于環(huán)氧乙烷衍生產(chǎn)品的下游發(fā)展，奧克在國內(nèi)率先提出“材料化”，雖然目前不確定性較大，但一旦確立便是百萬噸級的應(yīng)用，這依然消耗的是環(huán)氧乙烷。未來5年、10年甚至20年，環(huán)氧乙烷在材料化及精細(xì)化學(xué)品上的適用性，將是解決當(dāng)前產(chǎn)能問題的關(guān)鍵，也是奧克的中長期項目。奧克投資的參股公司（如蘇州華一、藍(lán)谷等）均屬于環(huán)氧乙烷下游衍生產(chǎn)品領(lǐng)域。奧克延伸發(fā)展的方向不一定局限于公司內(nèi)部，但會戰(zhàn)略性地投資產(chǎn)業(yè)鏈延伸，與志同道合、優(yōu)勢互補的伙伴共同發(fā)展。例如，環(huán)氧乙烷與二氧化硫合成的亞硫酸乙烯酯（ES作為電池添加劑，經(jīng)吉林科技成果鑒定后，現(xiàn)已投產(chǎn)，并進(jìn)一步向下游電池添加劑企業(yè)延伸合作。對于符合大趨勢、大市場且具備核心專長的戰(zhàn)略伙伴，奧克可進(jìn)行參股或控股。在“十五五”規(guī)劃中，奧克將堅守主業(yè)，但不會死守傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。最大的調(diào)整是加快在新能源、新材料領(lǐng)域（尤其是新能源應(yīng)用）的發(fā)展。公司EC（碳酸乙烯酯）的主要下游產(chǎn)品包括：一是可用于電解液溶劑的電池級產(chǎn)品；二是主要用于VC/FEC方向的工業(yè)級EC。目前，奧克正利用環(huán)氧乙烷加成物質(zhì)的技術(shù)優(yōu)勢，開發(fā)其他新產(chǎn)品。
奧克股份上市十六周年 圖/電池百人會
問：公司目前在建電解液溶劑項目，這樣快速擴產(chǎn)是基于怎樣的思考？
答：公司目前的擴產(chǎn)主要基于兩方面考量。一是在四川奧克擴建了8萬噸的電池新材料項目。四川具備西南市場的布局優(yōu)勢，結(jié)合國家大開發(fā)戰(zhàn)略，且新能源產(chǎn)業(yè)正向西部擴展。西部地區(qū)用電成本較低，云貴地區(qū)礦產(chǎn)資源豐富，西南市場對電池材料有較大需求。二是鑒于運輸成本較高，我們借助四川奧克當(dāng)?shù)亟◤S的區(qū)位優(yōu)勢，以承接未來西南地區(qū)電池市場的增長需求。
問：公司在新能源材料業(yè)務(wù)方面，是否具備更好、更長期的競爭力？
答：在“十五五”規(guī)劃中，我們首要目標(biāo)是實現(xiàn)“材料化”：一是PEO材料，將高聚物做成聚合物；二是利用EO和EC高聚做材料。同時進(jìn)行產(chǎn)業(yè)延伸布局。這并不意味著明年一定能實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，目前尚需市場應(yīng)用驗證與持續(xù)開發(fā)。
問：公司控股子公司奧克藥業(yè)目前的經(jīng)營情況如何？
答：奧克藥業(yè)目前經(jīng)營狀況良好，“十五五”規(guī)劃要求利潤增幅大于銷售收入增幅。奧克藥業(yè)已度過國家醫(yī)藥政策變化帶來的適應(yīng)期，目前對醫(yī)藥行業(yè)政策已有深刻掌握。公司已獲得歐盟CEP證書，計劃在“十五五”期間實現(xiàn)經(jīng)營躍升。在產(chǎn)品方面，公司目前以藥物級常規(guī)藥劑（包括注射劑和原料藥）為主，正在進(jìn)行產(chǎn)品延伸，包括與沈陽達(dá)善及大型國企醫(yī)藥公司的合作。今年公司引進(jìn)了新的人才進(jìn)入創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展時期。目前奧克藥業(yè)的經(jīng)營層以80后為主，市場客戶評價較高，我們對此充滿信心。奧克藥業(yè)已進(jìn)入良性發(fā)展階段，經(jīng)營穩(wěn)健，毛利率較高，且奧克的專長發(fā)揮得越來越好。今年我們與沈陽達(dá)善合作建立了研發(fā)中心，進(jìn)一步強化了創(chuàng)新。
問：從去年年底開始公司利潤明顯改善，一季報同比去年也有大幅好轉(zhuǎn)，請問公司業(yè)績改善的主要動力來源于哪些業(yè)務(wù)？
答：業(yè)績改善主要源于三個方面：一是向新能源材料方向轉(zhuǎn)型發(fā)展。公司聚乙二醇類產(chǎn)品作為鋰電正極材料，已向國內(nèi)行業(yè)前五的廠家供貨。市場對電池級聚乙二醇要求較高，公司產(chǎn)品已占據(jù)國內(nèi)較大市場份額，這是業(yè)績貢獻(xiàn)的主要來源。二是加大了洗化領(lǐng)域表面活性劑的研發(fā)投入和市場開發(fā)。公司對口歐盟的綠色化、國際化產(chǎn)品產(chǎn)銷量增加，對當(dāng)期利潤有所助益。三是雖然傳統(tǒng)領(lǐng)域減水劑的國內(nèi)需求減少，但公司近年來大力拓展海外建材市場。同時，公司通過拓展原材料的多樣化采購渠道降低成本，這也是業(yè)績改善的原因之一。
問：聚乙二醇正極材料業(yè)務(wù)確實有大幅度提升，請問這部分產(chǎn)品的定價規(guī)則是怎樣的？
答：定價模式因企業(yè)而異，部分采用市場定價，根據(jù)供貨情況確認(rèn)。在供貨緊張的情況下，價格會有所上漲。
問：上游原材料產(chǎn)品價格后續(xù)可能進(jìn)一步上漲，下游客戶是否會延遲采購？目前公司產(chǎn)品鏈上的價格傳導(dǎo)機制如何？
答：目前存在兩種情況。在精細(xì)化工領(lǐng)域，由于環(huán)氧乙烷無法儲存，價格向下傳導(dǎo)是剛性的。在鋰電池材料碳包覆等領(lǐng)域，受下游需求拉動，價格上漲往往是因為缺貨，因此可以相對溢價。但在建材等傳統(tǒng)領(lǐng)域，價格傳導(dǎo)基本呈直線增長。不同領(lǐng)域情況不同，高價可能會抑制部分傳統(tǒng)需求。目前，表活領(lǐng)域短期內(nèi)受到一定抑制，需求可減少；而工業(yè)化需求因具備剛性，向下傳導(dǎo)相對較快。
問：目前公司出海銷售主要是通過代理商還是直接銷售？
答：公司主要采取直銷模式。
問：公司聚乙二醇的銷量增長很快，但產(chǎn)能方面似乎沒有擴建，請問出貨量增長的原因是什么？
答：公司生產(chǎn)聚乙二醇的裝置分布在四川奧克、武漢奧克以及遼寧奧克（遼寧主要供應(yīng)更高端產(chǎn)品及北方市場）。四川奧克供應(yīng)西南區(qū)，武漢奧克主控華中。目前，四川奧克除了擴產(chǎn)外，還將一個車間由傳統(tǒng)的減水劑聚醚產(chǎn)線進(jìn)行切換；武漢奧克去年進(jìn)行了改建擴建，去年銷量較少，今年銷量預(yù)計會增加。實際上，擴建完成后，聚乙二醇產(chǎn)能大概能達(dá)到20萬噸。我們的主裝置因環(huán)氧乙烷裝置基本都可生產(chǎn)后期的精細(xì)化工產(chǎn)品，產(chǎn)線具備通用性。
問：公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)在國內(nèi)基建地產(chǎn)方面的需求這幾年確實有下滑，有沒有看到反轉(zhuǎn)跡象？未來是否存在反轉(zhuǎn)可能？
答：公司聚醚單體產(chǎn)品主要應(yīng)用于兩大方面，一市房地產(chǎn)，目前尚看不到大的反轉(zhuǎn)跡象。但在細(xì)分領(lǐng)域會有所增長，例如國家水利工程、地下管網(wǎng)等大型工程仍有增量，對材料有一定需求。公司在這些高端國家重點工程中，通過開發(fā)差異化、個性化的聚醚單體產(chǎn)品來滿足特殊混凝土的要求。總體而言，國內(nèi)整體需求不會有太大變化。此外，公司聚醚單體收入的整體增長主要來自于國際市場。國外目前正處于新建基礎(chǔ)設(shè)施階段，今年預(yù)測仍有一定增長。因此，聚醚單體產(chǎn)品在中國市場增長有限，增長主要來自于海外。
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