欣旺達(dá)中期業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好，隨著石巖廠區(qū)的完全投入使用，公司收入呈現(xiàn)快速上升的趨勢(shì)，二季度收入達(dá)到4.7億元，同比增幅達(dá)到99%。凈利潤(rùn)二季度的增長(zhǎng)不及收入，主要原因在于二季度終端客戶(hù)新產(chǎn)品推出數(shù)量少，也因而影響了公司的盈利水平。但隨著三季度來(lái)，各大終端廠商新產(chǎn)品頻頻推出，公司三、四季度將迎來(lái)生產(chǎn)旺季，毛利及收入均將同步增長(zhǎng)，整體業(yè)績(jī)大幅超越去年水平將是大概率事件。
近期我們持續(xù)走訪了電源類(lèi)企業(yè)，發(fā)現(xiàn)消費(fèi)電子鋰電產(chǎn)業(yè)的格局已經(jīng)發(fā)生悄然變化。蘋(píng)果等國(guó)際消費(fèi)電子巨頭已經(jīng)悄然改變采購(gòu)策略，電源方面的采購(gòu)已經(jīng)從電芯廠為主導(dǎo)轉(zhuǎn)移到以模組廠商為主導(dǎo)的格局。這樣，類(lèi)似于欣旺達(dá)的電源模組廠商將能夠按照客戶(hù)的需求，選取不同廠商的電芯，然后再結(jié)合自身核心的電源管理系統(tǒng)與結(jié)構(gòu)件組裝成模組直接供應(yīng)給終端廠商。因此，這一商業(yè)模式的改變也利好于欣旺達(dá)的發(fā)展。
從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與客戶(hù)結(jié)構(gòu)的角度出發(fā)，未來(lái)欣旺達(dá)將會(huì)呈現(xiàn)持續(xù)向上的發(fā)展態(tài)勢(shì)。高毛利的筆電及pad類(lèi)模組占收入比重將會(huì)提升，而B(niǎo)MS系統(tǒng)或?qū)?shí)現(xiàn)單獨(dú)出貨。另外，在客戶(hù)方面，手機(jī)模組將會(huì)從國(guó)產(chǎn)一二線廠商擴(kuò)展到國(guó)際龍頭企業(yè)，pad模組將會(huì)隨亞馬遜新品推出而在未來(lái)幾個(gè)季度出貨攀升，筆電進(jìn)入聯(lián)想供應(yīng)鏈將會(huì)進(jìn)一步拓展業(yè)績(jī)上限。而這一切均是建立在公司自身產(chǎn)能快速釋放的基礎(chǔ)之上。另外，動(dòng)力類(lèi)電池項(xiàng)目穩(wěn)步進(jìn)行，未來(lái)將極大提升公司業(yè)績(jī)空間。
公司中期業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好，同時(shí)隨著行業(yè)層面消費(fèi)電子供應(yīng)鏈的變動(dòng)，公司作為模組廠商將具有更多機(jī)遇。而隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及客戶(hù)結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化，在自身產(chǎn)能的無(wú)縫配合之下，公司未來(lái)向上空間巨大。同時(shí)新能源動(dòng)力電源將為公司發(fā)展另辟天空。因此我們維持對(duì)公司的“推薦”評(píng)級(jí)，上調(diào)2013-2014年EPS至0.56元、0.95元，對(duì)應(yīng)PE為46.00倍、27.39倍。
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