A股中小創(chuàng)集體回調(diào) 拖累電動(dòng)車(chē)板塊
第一財(cái)經(jīng) 張婧雯：最近一個(gè)月，今年非常火熱的主題“電動(dòng)車(chē)”可謂全軍覆沒(méi)，從上游的鋰礦上市公司到整車(chē)配套零部件生產(chǎn)的上市公司全部下跌，截止目前，個(gè)股跌幅都在30%左右，調(diào)整的時(shí)間之長(zhǎng)，幅度之大，是否意味著電動(dòng)車(chē)行情結(jié)束了?
華領(lǐng)集團(tuán) 姚圣：今年股市的風(fēng)格二八效應(yīng)分化是非常明顯的。我們看到指數(shù)層面有20%以上的上漲，中小板今年是持平，創(chuàng)業(yè)板卻是10%以上的下跌。電動(dòng)車(chē)從上游鋰礦到電堆，到整車(chē)零部件，恰恰又是在中小創(chuàng)的范圍內(nèi)，所以被打壓得比較厲害;但是總體上來(lái)看，鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈在利潤(rùn)方面表現(xiàn)是不錯(cuò)的，我更覺(jué)得是一個(gè)市場(chǎng)風(fēng)格的切換。而不是這個(gè)產(chǎn)業(yè)走到了拐點(diǎn)。我們投資任何一個(gè)行業(yè)，首先要看他的市場(chǎng)發(fā)展空間，那么您可以簡(jiǎn)單看一下，去年電動(dòng)車(chē)50萬(wàn)輛，占到我們的整個(gè)汽車(chē)銷(xiāo)售2800萬(wàn)輛還不到2%。新能源汽車(chē)現(xiàn)在推廣有100萬(wàn)輛，占到整個(gè)2億臺(tái)汽車(chē)保有量不到1%。即便是這50萬(wàn)輛汽車(chē)，已經(jīng)是一個(gè)千億規(guī)模市場(chǎng)，如果到2020年是100萬(wàn)輛的話(huà)，就是一個(gè)數(shù)千億的市場(chǎng)，所以我認(rèn)為在新能源汽車(chē)這個(gè)巨大的空間下，還是有很多的投資機(jī)會(huì)的。
電動(dòng)車(chē)仍是未來(lái)重要投資布局方向
第一財(cái)經(jīng) 張婧雯：從利潤(rùn)的角度來(lái)說(shuō)，它整個(gè)增幅還是不錯(cuò)的。但是我們看到，整個(gè)電動(dòng)車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈的上下游公司，估值其實(shí)都不便宜，平均都在40倍以上，你覺(jué)得這個(gè)估值貴不貴呢?
華領(lǐng)集團(tuán) 姚圣：A股市場(chǎng)成長(zhǎng)的風(fēng)格會(huì)比較明顯，海外是價(jià)值股的風(fēng)格比較明顯。電動(dòng)汽車(chē)顯然是一個(gè)成長(zhǎng)性的行業(yè)，新能源汽車(chē)銷(xiāo)量從去年50萬(wàn)輛到今年可能達(dá)到100萬(wàn)輛。在兩三年內(nèi)可能到200萬(wàn)輛，在這種高速成長(zhǎng)的環(huán)境下，很多企業(yè)的盈利也是在30%以上的成長(zhǎng)。我們覺(jué)得30倍的市盈率是一個(gè)合理的水平。
第一財(cái)經(jīng) 張婧雯：你覺(jué)得現(xiàn)在我們二級(jí)市場(chǎng)的相關(guān)公司，保持30%盈利增速的概率大不大?
華領(lǐng)集團(tuán) 姚圣：這是一個(gè)很有意思的話(huà)題。當(dāng)一個(gè)行業(yè)開(kāi)始熱的時(shí)候，很多公司會(huì)涌現(xiàn)出來(lái)去布局新能源汽車(chē);再過(guò)幾年，行業(yè)集中度不斷提高，強(qiáng)者更強(qiáng)，越來(lái)越少數(shù)的公司占據(jù)了越來(lái)越多的商業(yè)資源，所以龍頭公司會(huì)保持這樣一個(gè)高速的成長(zhǎng)，但是其余的一些沒(méi)有在技術(shù)和商業(yè)模式上建立起護(hù)城河的公司，可能由于種種原因，比如說(shuō)團(tuán)隊(duì)的流失，資金的斷裂等情況，會(huì)被這個(gè)市場(chǎng)慢慢地邊緣化甚至淘汰。
電動(dòng)車(chē)板塊估值合理 看好龍頭公司
第一財(cái)經(jīng) 張婧雯：所以即使在現(xiàn)在這樣一個(gè)調(diào)整的市場(chǎng)里面，龍頭公司還是值得配置的?
華領(lǐng)集團(tuán) 姚圣：對(duì)。
第一財(cái)經(jīng) 張婧雯：您剛才也提到二八分化現(xiàn)象，這個(gè)現(xiàn)象已經(jīng)走了兩年的時(shí)間，明年是否還會(huì)持續(xù)?
華領(lǐng)集團(tuán) 姚圣：投資從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度來(lái)說(shuō)，持有公司的股票，其實(shí)就是投公司的一部分所有權(quán)。從這個(gè)角度來(lái)看，還是要基于它本身的盈利增長(zhǎng)，以及能夠持續(xù)產(chǎn)生現(xiàn)金流的能力。我認(rèn)為估值是一門(mén)藝術(shù)，這個(gè)公司如果每年保持30%的盈利增速，它的估值低的時(shí)候可能是20倍，高的時(shí)候可能50倍，這是一個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格，圍繞著價(jià)值在波動(dòng)，那么在確定它盈利成長(zhǎng)的情況下，我們恰恰可以利用這個(gè)市場(chǎng)風(fēng)格的切換，給自己做一些倉(cāng)位的調(diào)整和投資決策的判斷。
第一財(cái)經(jīng) 張婧雯：最重要的是要發(fā)現(xiàn)這種持續(xù)增長(zhǎng)的，估值水平相對(duì)來(lái)說(shuō)比較低的股票，而不在于它到底是大市值的股票還是小市值的股票。
華領(lǐng)集團(tuán) 姚圣：對(duì)，比如有一些細(xì)分市場(chǎng)的龍頭公司，可能它的市值并不一定很大。我們看到一些做汽車(chē)零部件的公司，它整個(gè)市場(chǎng)也就是在兩三百億的規(guī)模，如果他能夠做到一百億以上，那他就是有護(hù)城河的，它可以不斷做大，估值也可以不斷的提升。
成本大幅下降 電動(dòng)車(chē)不需要補(bǔ)貼
第一財(cái)經(jīng) 張婧雯：電動(dòng)車(chē)補(bǔ)貼政策措施逐步退坡會(huì)不會(huì)對(duì)這個(gè)行業(yè)產(chǎn)生負(fù)面影響?
華領(lǐng)集團(tuán) 姚圣：我不覺(jué)得會(huì)對(duì)這個(gè)行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展產(chǎn)生負(fù)面影響，因?yàn)檠a(bǔ)貼在退坡，這恰恰反映了整個(gè)電池，電堆和整車(chē)配件的制造成本在下降。從2011年到現(xiàn)在，四萬(wàn)部車(chē)來(lái)看，每度電的補(bǔ)貼從2000多降到1000多，整車(chē)的補(bǔ)貼降了大概兩萬(wàn);但是它的這個(gè)成本下降得更多，成本幾乎下降了一半的水平，所以對(duì)用戶(hù)來(lái)說(shuō)，它的開(kāi)支也是降低的。這個(gè)可以類(lèi)比光伏行業(yè)，光伏電價(jià)的補(bǔ)貼這幾年也是下降了差不多有一半的水平，但是成本的下降遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)這個(gè)水平，可能有80%的水平。我覺(jué)得未來(lái)如果要打開(kāi)一個(gè)巨大的市場(chǎng)空間，這個(gè)行業(yè)應(yīng)該是不需要補(bǔ)貼的。
搶占電動(dòng)車(chē)市場(chǎng) 傳統(tǒng)車(chē)企更有優(yōu)勢(shì)
第一財(cái)經(jīng) 張婧雯：每一個(gè)行業(yè)也分上中下游，有上中下游投資機(jī)會(huì)的輪動(dòng)，電動(dòng)車(chē)這個(gè)行業(yè)你怎么看?
華領(lǐng)集團(tuán) 姚圣：不管是上游還是下游，只要他用自己的技術(shù)和市場(chǎng)，能夠給投資人帶來(lái)穩(wěn)定的盈利增長(zhǎng)，都是可以值得投資的。
第一財(cái)經(jīng) 張婧雯：另外一個(gè)說(shuō)法就是估值反映了大家對(duì)于他未來(lái)成長(zhǎng)的預(yù)期。傳統(tǒng)車(chē)廠估值十幾倍，新興具有互聯(lián)網(wǎng)基因的電動(dòng)車(chē)公司，不賺錢(qián)都可以獲得百億估值，你怎么看?
華領(lǐng)集團(tuán) 姚圣：我會(huì)更偏好傳統(tǒng)車(chē)廠，首先他們?cè)谶^(guò)去的燃油車(chē)供應(yīng)鏈里面，已經(jīng)積累了相當(dāng)大的整合優(yōu)勢(shì)，二來(lái)他們?cè)谶@個(gè)市場(chǎng)的開(kāi)拓上面，也會(huì)有自己的經(jīng)驗(yàn)。你看新興互聯(lián)網(wǎng)公司的話(huà)，其實(shí)原有的基因不是做車(chē)的，只是說(shuō)在電動(dòng)車(chē)以及智能駕駛的風(fēng)口下去布局，市場(chǎng)給到很高的未來(lái)盈利的預(yù)期，一旦這種預(yù)期達(dá)不到，或者說(shuō)是有些倒退的時(shí)候，估值會(huì)下降的非常厲害。所以我們認(rèn)為給傳統(tǒng)車(chē)企多點(diǎn)時(shí)間，堅(jiān)守我們價(jià)值投資的理念，必然會(huì)涌現(xiàn)出未來(lái)新能源汽車(chē)的龍頭企業(yè)。
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